شرکت پتروشیمی شهید تندگویان در سال 1377 در منطقه ویژه اقتصادی پتروشیمی بندر ماهشهر و در زمینی به وسعت 35 هکتار احداث گردید. این شرکت از زیر مجموعه‌های شرکت صنایع پتروشیمی خلیج فارس می‌باشد و در اسفند سال 1398 با نماد شگویا در شرکت فرابورس پذیرفته شد. این شرکت تنها مجتمع تولید کننده اسید ترفتالیک (PTA) و پلی اتیلن ترفتالات (PET) گرید بطری در کشور است. پتروشیمی تندگویان علاوه بر PTA و PET گرید بطری، توانایی تولید نخ نساجی، الیاف نساجی و PET گرید الیاف را نیز دارد. در حال حاضر PET گرید الیاف علاوه بر این مجتمع، توسط مجتمع پلی اکریل با ماده اولیه DMT نیز تولید می‌شود.
شرکت پتروشیمی تندگویان تقریبا همه محصول خود را در بورس کالا عرضه می‌کند و در اکثر عرضه‌های انجام شده شاهد رقابت قیمتی بین خریداران هستیم که میانگین نرخ فروش این شرکت را به قیمت جهانی و دلار آزاد نزدیک می‌کند.
ترکیب سهامداری شرکت
تولید و فروش شرکت
همان‌طور که پیشتر بیان شد، PET گرید بطری و نساجی محصولات اصلی این شرکت می‌باشند که به ترتیب در تولید انواع ظروف بسته‌بندی، مواد غذایی و بهداشتی و تولید انواع الیاف استفاده می‌شوند.
به منظور تولید PET در ابتدا اسید استیک و پارازایلن در واحد شیمیایی شرکت به ترفتالیک اسید یا PTA تبدیل شده و سپس در واحد پلیمری شرکت با منو اتیلن گلایکول MEG ترکیب شده و پلی اتیلن ترفتالات (PET) بطری و نساجی را تولید می‌کند.
تمام PET بطری و بخشی از PET نساجی تولید شده شرکت از طریق بورس کالا به فروش می‌رسد و مابقی PET نساجی تولید شده در واحد نساجی به نخ پلی استر یا POY تبدیل می‌شود.
در حال حاضر به دلیل مشکلات فنی خط تولید، امکان تولید الیاف نساجی نمی‌باشد. همچنین این شرکت نخ نساجی و اسید ترفتالیک (PTA) را زیر ظرفیت خود تولید می‌کند. تولید زیر ظرفیت PTA در شرکت گلوگاهی برای تولید PET شده و در نتیجه این واحد نیز زیر ظرفیت اسمی خود فعالیت می‌کند. این در حالی است که مدیر عامل شرکت، وعده رفع گلوگاه‌ها و موانع تولید و به ظرفیت رساندن شرکت تا انتهای سال 1401 را داشته است.
پتروشیمی تندگویان در حال حاضر اسید استیک، پارازایلن و منو اتیلن گلایکول خود را به ترتیب از پتروشیمی‌های فن‌آوران، نوری و مارون تهیه می‌نماید. لازم به ذکر است که قبل از آتش‌سوزی واحد تولید پارازایلن پتروشیمی بوعلی، شرکت پتروشیمی تندگویان پارازایلن مورد نیاز خود را از این شرکت تامین می‌نمود و قرارداد 25 ساله با تخفیف 5% در این زمینه منعقد کرده بود. این قرارداد تا سال 1408 ادامه دارد. پتروشیمی تندگویان بعد از آتش‌سوزی پتروشیمی بوعلی مجبور به خرید از پتروشیمی نوری شد. با توجه به اظهارات اخیر مدیر عامل پتروشیمی تندگویان، احتمالا از اواسط امسال شرکت پارازایلن خود را از پتروشیمی بوعلی تهیه خواهد کرد. در صورت تحقق این اتفاق به علت انتقال پارازایلن به صورت خط لوله از پتروشیمی بوعلی به پتروشیمی تندگویان به جای کشتی، به ازای هر تن حدود 25 دلار صرفه‌جویی خواهد شد.
با توجه به تقاضای بسیار زیاد PET بطری در کشور، شرکت طرح توسعه‌ایی در دست اقدام دارد که با تکمیل آن در سال 1402 این امکان را برای شرکت فراهم می‌کند که در ماه‌های اوج تقاضا برای PET بطری، PET نساجی خودش را به بطری تبدیل کند.
در نمودار فوق مقدار فروش محصولات شرکت از سال 1395 به بعد را مشاهده می‌کنید. با توجه به آمار تولید و فروش در 9 ماهه ابتدایی سال 1401 و وعده مدیر عامل شرکت در خصوص رفع گلوگاه‌های تولید، به نظر می‌رسد مقدار تولید و فروش شرکت در سال 1402 صعودی باشد.
در نمودار فوق ترکیب مبلغ فروش شرکت را مشاهده می‌کنید. همان‌طورکه در نمودار فوق مشخص می‌باشد، محصول اصلی شرکت PET گرید بطری و الیاف می‌باشد.
در نمودار فوق ساختار بهای تمام شده شرکت را مشاهده می‌کنید. واضح است که بخش عمده و مهم هزینه‌های شرکت مربوط به خرید مواد اولیه مستقیم مصرفی می‌باشد که ترکیب آن در نمودار زیر وجود دارد.
همان‌طورکه در نمودار فوق مشاهده می‌کنید، عمده مواد اولیه مصرفی شرکت پارازایلن می‌باشد که در حال حاضر از طریق بورس کالا و از پتروشیمی نوری خریداری می‌شود. با توجه به تقاضای محدود برای این محصول در بورس کالا، این محصول بدون رقابت قیمتی خریداری می‌شود.
در سال 1402 و با هدف سیاست دلار زدایی از اقتصاد، قیمت پایه بورس کالا برای تمام محصولات با دلار 28 هزار و پانصد تومانی قیمت‌گذاری می‌شوند. از آنجایی که به علت تناسب عرضه و تقاضا برای مواد مصرفی مورد نیاز پتروشیمی تندگویان رقابت قیمتی انجام نمی‌شود، بهای تمام شده این شرکت با همان دلار قیمت پایه یعنی 28 هزار و پانصد تومانی تهیه می‌شود. اما از آنجایی که تقاضای محصول PET به خصوص با گرید بطری در ایران بسیار بالا می‌باشد، از ابتدای سال تاکنون شاهد رقابت قیمتی بسیار زیادی بر روی این دو محصول بوده‌ایم به گونه‌ایی که به طور میانگین شرکت PET نساجی خود را با دلار حدود 40 هزار تومان و PET بطری خود را با دلار حدود 55 هزار تومان به فروش می‌رساند که این مساله باعث ایجاد یک حاشیه سود ناخالص بسیار جذابی برای این شرکت شده است.
حاشیه سود شرکت
همان‌طور که در نمودار فوق مشاهده می‌کنید، حاشیه سود ناخالص شرکت از سال 1397 بعد از تغییرات مدیریتی و رفع موانع و افزایش تولید، رشد یافته و در محدوده ۲۵درصد تثبیت شد.
با توجه به رقابت قیمتی در فروش محصولات شرکت در بورس کالا و خرید مواد اولیه با قیمت پایه، به نظر می‌رسد حاشیه سود شرکت در سال 1402 تقویت شده و به حدود 35 درصد برسد
جدول کانسلیم شرکت
| سال تقویمی | سال ۱۳۹۷ | سال ۱۳۹۸ | سال ۱۳۹۹ | سال ۱۴۰۰ | سال ۱۴۰۱ |
| عملکرد 3 ماهه اول | 1,014,472 | 9,750,791 | 2,697,476 | 10,763,625 | 10,484,238 |
| درصد تغییرات سود 3 ماهه اول | - | 861% | -72% | 299% | -3% |
| عملکرد 3 ماهه دوم | 3,061,291 | 2,136,111 | 4,768,930 | 8,759,440 | 9,519,009 |
| درصد تغییرات سود 3 ماهه دوم | - | -30% | 123% | 84% | 9% |
| عملکرد 3 ماهه سوم | 3,643,624 | -346,597 | 6,403,135 | 10,118,982 | 3,202,492 |
| درصد تغییرات سود 3 ماهه سوم | - | -110% | -1947% | 58% | -68% |
| عملکرد 3 ماهه چهارم | 3,473,930 | 394,844 | 7,103,569 | 3,202,357 |
|
| درصد تغییرات سود 3 ماهه چهارم | - | -89% | 1699% | -55% | - |
| عملکرد سالانه | 11,193,317 | 11,935,149 | 20,973,110 | 32,844,404 | 23,205,739 |
| درصد تغییرات سود سالانه | - | 7% | 76% | 57% | - |
عملکرد شرکت پتروشیمی تندگویان دو شرط از سه شرط استراتژی کانسلیم را نقض کرده است زیرا عملکرد فصل آخر این شرکت از عملکرد 4 فصل گذشته شرکت و عملکرد فصل مشابه سال گذشته ضعیف‌تر بوده که عمدتا به خاطر فروش محصول از انبار با بهای تمام شده بالا بوده است. اما همان‌طورکه در جدول فوق مشاهده می‌کنید، عملکرد سالانه شرکت صعودی بوده و از این جهت طبق این استراتژی وضعیت این شرکت مطلوب ارزیابی می‌گردد.
برآورد سود سال 1401 و 1402 شرکت پتروشیمی تندگویان
| دوره مالی | سال 1398 | سال 1399 | سال 1400 | سال 1401 | سال 1402 |
| فروش | 70,450,660 | 99,925,911 | 170,464,572 | 217,712,334 | 362,641,139 |
| بهای تمام شده کالای فروش رفته | 52,309,926- | 71,181,653- | 129,246,024- | 175,797,577- | 240,985,442- |
| سود (زیان) ناخالص | 18,140,734 | 28,744,258 | 41,218,548 | 41,914,757 | 121,655,696 |
| هزینه های عمومی, اداری و تشکیلاتی | 1,936,131- | 2,370,094- | 3,671,586- | 4,087,698- | 5,722,777- |
| خالص سایر درآمدها (هزینه‌ها) ی عملیاتی | 1,664,252- | 2,218,989- | 2,661,123- | 3,868,982- | 6,630,892- |
| سود (زیان) عملیاتی | 14,540,351 | 24,155,175 | 34,885,839 | 33,958,078 | 109,302,027 |
| هزینه‌های مالی | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| خالص سایر درآمدها و هزینه‌های غیرعملیاتی | 718,130 | 795,047 | 3,112,611 | 6,528,860 | 5,800,000 |
| سود (زیان) خالص عملیات در حال تداوم قبل از مالیات | 15,258,481 | 24,950,222 | 37,998,450 | 40,486,938 | 115,102,027 |
| مالیات | 3,323,332- | 3,977,112- | 5,154,046- | 8,289,225- | 24,592,956- |
| سود (زیان) خالص | 11,935,149 | 20,973,110 | 32,844,404 | 32,197,712 | 90,509,071 |
| سود هر سهم بر اساس آخرین سرمایه | 498 | 875 | 1,371 | 1,344 | 3,778 |
مفروضات تحلیل به شرح زیر می‌باشد:
- در تحلیل فوق فرض شده است که نرخ دلار قیمت پایه بورس کالا در نیمه ابتدایی سال 1402 معادل 28.5 تومان باقی بماند و در این مدت شرکت محصولات خود را با میانگین دلار 48 هزار تومان به فروش برساند (PET نساجی را با دلار 40 هزار تومان و PET بطری را با دلار 55 هزار تومان) و در نیمه دوم سال 1402 نرخ پایه بورس کالا 45 هزار تومان و میانگین نرخ فروش محصولات شرکت 55 هزار تومان باشد.
- در تحلیل فوق فرض شده است میزان تولید ترفتالیک اسید خالص 600 هزار تن، PET گرید الیاف و بطری به ترتیب 360 و 300 هزار تن و نخ نساجی 36 هزار تن باشد که همگی زیر ظرفیت اسمی شرکت می‌باشند و در صورت رفع گلوگاه‌های تولید شاهد افزایش تولید و فروش و در نتیجه سود شرکت خواهیم بود.
- همچنان فرض شده است گلوگاه‌های تولید الیاف نساجی باقی بماند. در صورت رفع این گلوگاه شاهد افزایش ارزش افزوده در تولید شرکت خواهیم بود که تاثیر مثبتی در سودآوری آن خواهد داشت.
- در تحلیل فوق فرض شده است که شرکت در سال 1402 نیز کماکان پارازایلن خود را از طریق بورس کالا و از شرکت پتروشیمی نوری تهیه نماید. همان‌طورکه پیشتر بیان شد در صورت راه‌اندازی واحد تولید پارازایلن شرکت بوعلی، هزینه حمل این محصول حذف شده و شرکت پارازایلن خود را با تخفیف 5 درصدی دریافت خواهد کرد. لازم به ذکر است در صورت راه اندازی این واحد در نیمه دوم سال 1402، حدود 20 تومان به سود شرکت در این سال افزوده خواهد شد.
- برای برآورد سود سال 1402، فرض شده است که قیمت جهانی پارازایلین حدود 950 دلار، اسید استیک حدود 450 دلار، منو اتیلن گلایکول 425 دلار، PET بطری 1050 دلار، PET الیاف 1000 دلار و نخ نساجی 1500 دلار باشد.
ارزش بازار دلاری شگویا
همان‌طورکه در نمودار فوق مشاهده می‌کنید، میانگین ارزش بازار دلاری شرکت پتروشیمی تندگویان بعد از عرضه در بورس حدود یک میلیارد دلار بوده که در حال حاضر ارزش بازار دلاری آن حدود 800 میلیون دلار می‌باشد. به نظر می‌رسد در صورت تثبیت دلار در محدوده فعلی شرکت پتانسیل بازدهی حدود 25 درصدی از قیمت‌های فعلی خواهد داشت.
روند P/E TTM شرکت
بعد از رشد قیمتی شرکت در سال جدید، P/E TTM شرکت روند صعودی به خود گرفت و به محدوده 18 واحدی رسید که بعد از اصلاح قیمتی این نماد این نسبت نیز اصلاح شده و به محدوده میانگین تاریخی خود یعنی حدود 16 واحد رسید. به نظر می‌رسد بعد از رسیدن گزارش سود فصل زمستان سال 1401، این نسبت روند نزولی به خود بگیرد.
جمع‌بندی
همان‌طورکه پیشتر بیان شد تثبیت قیمت دلار پایه بورس کالا روی قیمت 28 هزار و پانصد تومان و رقابت برای خرید محصولات شرکت موقعیت بسیار مناسبی برای سودآوری شرکت تندگویان ایجاد کرده است که هر چند پایدار نیست اما به صورت موقتی و کوتاه مدت موجب کسب سود بسیار بالا برای شرکت خواهد شد.
از آنجایی که اینگونه سیاست‌ها در نهایت منجر به جامپ دلار خواهد شد و از آنجایی که این شرکت اهرم بسیار بالایی روی قیمت دلار دارد، در بلند مدت از طریق جامپ دلار منتفع شده و همچنان روند سودآوری شرکت صعودی خواهد بود.
از آنجایی که تمام فروش شرکت داخلی است و شرکت پتروشیمی تندگویان تنها تولید کننده PET بطری در کشور می‌باشد و این محصول، محصولی بسیار پر تقاضا است ریسک فروش، عوارض و مالیات صادراتی و … ندارد.
به نظر می‌رسد خرید این سهم در محدوده قیمتی زیر ۲۰۰۰ تومان منطقی است و با رعایت اصول مدیریت پرتفو، می‌توان بخشی از سبد خود را به این سهم اختصاص داد.
.png)
